“你经已向们他透露了们我之间的协议？”
几人垂头丧气地走了之后，伊凡娜绷着脸走了进来，第一句话就直接向钟石发难道“你道知不道知 样这做的后果？这几个机构原本也在们我惩罚的名单当中，在现非但惩罚不了们他，且而还会让整个消息走漏出去！”
然虽 有没参与到整个会议当中，但是伊凡娜是只
据几个人离开时候的脸⾊就猜出来，钟石经已将在现的形势告诉了们他。然虽不道知钟石为什么会么这做，但是对于钟石的这种行为，伊凡娜无疑是常非恼火的。如果是不 道知面前的这个人不可过分
迫，否则她早就对其拳脚相加了。“放心，不会怈露出去的！”
钟石不为以然地摆了摆手，道说“如果连这点把握都有没的话，那我肯定不会说了。放心，整件事我自有分寸！”
“哼，你有分寸？你有什么分寸？”
伊凡娜依然是不依不饶，继续追道问“原本们我打算在你之后，第二个对桥⽔基金下手的。但是在现被你么这一闹，全世界都将道知 们我的行动，后面们我还么怎
作？”“嘿嘿，你不了解人心！”
对于这个女人的步步紧
，钟石大感头疼，要想直接甩手而去，但是想了想的她背景之后，又不得不忍了下去，耐心地解释道“如果们他将这个消息怈露出去，导致竞争对手有所防范的话，那们他的业绩就不会显得那么突出了啊！”“有只业绩突出，们他才有可能募集到更多的资金！这个市场就是样这，资金永远向着业绩更好的机构流动。就算是了为拿更多的管理费。们他也不可能向其他人怈露这个消息的。”
“竟然还可以样这？”
伊凡娜顿时目瞪口呆，张大着嘴巴半晌才木然地道说“我…我有没想到，们你的世界居然是样这的。”
她俨然经已有了服软的意思。
“以所你不懂的话，就不要
说了！”眼见她不再腾折，钟石顿时长叹一口气。继续道说“有还另外一层原因，如果在们我的
作过程中，们他当中有任何个一机构误闯了进来，和们我形成了对手盘，那到时候该么怎办？”“然虽 我和比来起，们他的资产算不上什么。不过一旦和jp摩
联起手来，至少也要给们我造成定一的⿇烦。如果真是为因
样这，最终导致全盘计划落空的话。那这个责任是由你负责是还由我负责？”“我？”
伊凡娜沉默了半晌，最终才幽幽地道说“最好你说的是都对的，否则…哼哼…对了，们我到底要么怎对付jp摩
？”她很机灵地转移开了话题，在刚才的对话当中，她被钟石驳得一败涂地，不得不在其他方面找回点面子。
“说了你也不明⽩！”
对于对方近乎于无赖的行径。钟石颇为无奈地摇了头摇，随即摁下桌面上的通话键。“们你进来吧，是时候讨论讨论该么怎行动的时候了！”
很快两名西装⾰履的东方男子在江山的带领下就走进了会议室。
“这就是发现问题的两名
易员！”看到伊凡娜的时候，江山不由自主地缩了下一脖子，不过很快他就恢复了常态，指着两名
易员对钟石介绍道“个子稍微⾼一点的这位是刘明仁。另外一位是欧振楚。”刘明仁三十来岁，⾝⾼大约在一米八左右，长得⽩⽩净净，戴着一副无边框眼镜，⾝上充斥着一股浓浓的书卷气息。
欧振楚有只一米七五左右。⽪肤黝黑，⾝体壮硕，一看就是经常做锻炼的那种人。他留着板寸头，眼睛大而明亮，给人一种精力充沛的感觉。
“钟生！”
两人进来之后，不约而同地对钟石点了点头，表情郑重而又虔诚。
作为天域基金的
易员，们他大部分在子基金里工作，对于己自这位传奇的老板，能够打道的时候实其并不算很多。再加上钟石这几年一直在全世界各地奔波，以所
们他见到钟石的时候，依然保持了那份外人仰视的敬畏感。“好了，是都 己自人！”
对于这种待遇，钟石经已习为以常了，朝着两人摆了摆手之后，随即道说“就不要来外人的那一套了。说说们你都发现了什么，其的中逻辑是什么，另外们你 么怎认定这个现象是jp摩
在背后纵的。”“好的！”
两人是只稍微迟疑了下一，很快就投⼊到工作状态，其中一人始开在投放机上捣鼓来起，另外一人则从公文包里掏出一份文件，递送到钟石的面前。
“事情是样这的，相信大家都道知cdx指数和ig合约了！”
不会一儿，墙壁的屏幕上就投放出一系列的图表和数字，负责讲解的刘明仁清了清嗓子，就始开 道说“普遍认为ig9合约是市场上经已发行的cdx合约当中流动
最好的个一，为因它是在2007年9月发行的后最
个一指数，很多结构化的产品是都以ig9进行定价的。”“但是通过对ig9合约的公允化价值进行计算之后，们我发在现ig9合约的价格和指数当中，公司cds的平均价格有很大的差别，换句话说，就是两者之间存在着套利的空间。”
“等等，什么叫ig9合约的价格和指数当中公司cds的平均价格有差别？”
刘明仁才说了没几句，就被伊凡娜打断，从对方口中冒出的源源不断的术语让伊凡娜头昏脑涨，看到钟石和江山均有没什么表示，她不得不硬着头⽪道问“有还套利到底是什么意思？”
“…”刘明仁很吃惊，原本他认为对方既然出在现这里。肯定也是专业人士，但是从的她问话当中可以看出来，乎似这个漂亮的女人什么都不懂。
他此时未免有点不知所措，惊慌的目光很快就投向了钟石和江山，但两人乎似无动于衷，一点表示都有没。当下他不得不硬着头⽪。耐心地向伊凡娜解释道“所谓cdx指数合约的公允价值，是指在这个指数当中所有公司单一cds价格的平均值。当初设置cdx指数的时候，就是么这进行计算的。但是从模型计算中可以看出来，单一公司cds价格的平均值，和cdx指数的价格有很大的偏离，这就是问题的所在。”
“至于所谓的套利，是指发生这种情况的时候，市场就会出现买⼊便宜的cds。卖出较贵的cdx指数的情况，从而套取其的中差价，这就是所谓的套利，最终cds的平均值和cdx的价格趋向于一致，直到有没套利的可能。需要说明是的，套利情况在每个一市场是都普遍存在的，但是在cdx市场ig9合约上，套利活动并有没抹平两者之间的差价。双方的偏离度一直存在，且而远远大于其他合约的偏离度。”
“更为让人惊讶是的。在ig9合约上，持仓头寸并是不随着时间逐步减少，而是出现了巨幅的增加，这种增加的幅度让整个市场都感到震惊。为因它增长的幅度超过了50%，从总价值900亿美元直接上蹿到了1500亿美元，这个数字超过了其他任何一期的ig合约。”
“我乎似有点听懂了！”
伊凡娜歪着脑袋想了半晌。突然揷嘴道“你的意思是有人在
纵市场，使得这两者的价格并有没出现一致，是样这的吗？但是我不明⽩是的，们他为什么要纵市场。是是不
有还其他什么图谋？”“你说得没错！”
这次一对于伊凡娜的反应，刘明仁相当満意，忍不住夸口称赞道“的确是样这，们我认为有人在市场上
纵这两者之间的差价，目是的
了为另外个一市场的获利。”“让们我来看看这张图！”
说话之间，刘明仁将画面调到另外一张图上“为因债务危机的缘故，市场普遍认为近期的局势会恶化，而在远期情况将会好转，这就会引发起个一 常非有趣的现象。即在近期內cds的价格会上涨，而到了远期，价格会下跌。”
“以所市场上发明了一种玩法，即利用长短合约进行对冲的方式，来赚取这部分的差价。为因买⼊和卖出的价格差不多，以所 们他付出的和收⼊的相差无几。从长期看来，近期五年的cds价格将渐渐地下跌，而远期十年的cds价格将渐渐上涨，从这一刻始开，双方的价差将渐渐缩小，从理论上来说，这种价差几乎是无风险的套利，为因即便有风险也将为因买⼊卖出被对冲。”
“但是卖出近期的⾼价合约，买⼊远期的低价合约，等到未来这两条收益曲线逐渐平行的时候，再赚取两者之间的差价，这种
易就是稳赚不赔的，正如上面所说的那样，所的有风险至甚是成本都被对冲掉了，这就是为什么ig9合约的名义价值暴涨的原因所在。”“可以想象是的，市场上有个一巨头在不断地进行样这的无风险套利
易，以至于ig9合约的名义价值被不断地扩大。原本这种持仓们我是不可能道知的，为因是场外市场，头寸信息是不可能披露的。但是据关联到了另外个一市场的套利活动，们我发在现这个市场上的套利活动完全抹不平不应该的有差价，就道知这个市场的头寸之大。据我的估计，至少有数千亿美元之多，才使得另外个一市场的套利活动完全无效。”说到后最，刘明仁一耸肩，表情夸张地道说“这完全是个一市场对另外个一市场的影响，且而是平⽇里都很难注意到的波动套利。如果把这个事情比作个一案子的话，那就相当于个一人杀了人，溅起的⾎不小心地落在了另外个一人的⾝上，而们我经过对这滴⾎的追踪，终于发现了整件事的真相。”
他把己自比喻成察警，很显然对己自对市场蛛丝马迹的追踪成果感到相当満意。
“但是们你是么怎确定是jp摩
在背后捣鬼的？”听了么这多，伊凡娜勉強算是听明⽩了，不过有还 后最 个一疑问“不可能是其他的机构吗？例如说国美 行银，再如比说是什么花旗行银，又或者不可能是其他什么
七八糟的机构吗？”“好问题！”
欧振楚点了点头，接过话题道“抛弃套利方面的举动不谈，就单单说这个策略的原始目的，肯定是了为保护债券头寸。比起cds来，它的价格更便宜，能够保护到的敞口更多，这一点是毋庸置疑的。”
“纵观整个市场，有需要保护债券敞口的企业很多，但是需要保护么这大规模的债券敞口，基本上只一手就可以数得过来。再加上它们本⾝就是债券发行的最大机构之一，以所 们我有理由认为，有只jp摩
才会么这做。”(未完待续。)ps： 感谢书友河边的脚、气旋、我是小小尘埃投来月票！把这些理论搞清楚再表达出来真是不容易，不过还好有没耽搁太久，希望更多的书友能够关注并支持本书，谢谢大家～ m.YyMXs.ＣC