不错，史蒂文森这一行人正是老虎基金的先行军，们他通过掩饰⾝份来调查韩国市场，包括大型企业和国內经济形势，为未来做空韩元做准备工作。
事实上，除了老虎基金外，基本上华尔街有名的对冲基金都在这段时间派来分析师，针对韩国经济进行⾼度密集的调研。这些分析师不仅拜访了大型财团的⾼级管理层，还和韩国金融界的人士密切互动，力求能够通过系统的报情搜集和分析找出支持韩元贬值的可能，又或者是韩国金融系统的弊端，从而能够借助这些薄弱环节来寻找一丝冲击韩国汇率制度的可能。
目前韩国的汇率制度是每⽇有限度的调节机制，即相对于前一天市场上的收盘价，第二天汇率波动有个一界限。这种汇率制度并有没固定的目标区间，是市场上目前存在的固定汇率制度和浮动汇率制度的折中。
举个例子，某一天韩元兑换美元的平均收盘价格为800:1，韩国央行规定的波动范围为1%，那么第二天韩元兑换美元的波动范围在792:1到808:1的价位之间浮动。如果这一天的收盘价下跌为805韩元兑换1美元，那么下个一
易⽇韩元兑换美元的价格波动范围则在796。95到813。05之间。这种汇率制度并是不自由浮动，自然也就有被攻击的可能。如果韩元波动范围超出韩国央中 行银规定的界限，韩国方面就有义务出手⼲预。要只 央中 行银出手⼲预。攻击汇率制度就成为可能。
正为因量子基金在东南亚地区做得常非过火，导致整个东亚地区对国美对冲基金和际国游资都抱有深深的戒心，尤其是在马来西亚总理直接怒斥索罗斯为“⽩痴”泰国代总理至甚宣称要动用黑手
⼲掉索罗斯的情况下。也正是为因如此，在韩国金融界有着定一知名度的比利。金才有没亲自登上韩国的土地，转而派了几个陌生的脸孔，借助⾝份掩饰来实地调研韩国经济，为因比利。金很清楚，韩国是个一怎样偏执的民族和社会，如果比利。金的⾝份曝光。
接他的恐怕是一辈子再也踏不上韩国的领土。这绝对是不危言耸听。事实上后世韩国有个歌手，当红程度一时无两，在韩国可谓是家喻户晓，事业如⽇方中。是只 来后 了为躲避韩国的強制
兵役制度选择加⼊国美国籍。顷刻间在韩国⾝败名裂。成为各方指责的对象。最终只能灰溜溜地抛下一切事业远走他乡。此因当史蒂文森等人被点破⾝份后，才会有如此反应，至甚 了为封住钟石的口。而不惜得罪金善协，飞快地将朴都佑这件事摆平。
原本这件事就是金善协了为讨好这几个所谓的“投资商”而弄出来的，那中年人也是为因一时工作的疏忽而被金善协怒扇耳光。这副场景让史蒂文森等人看得目瞪口呆，们他 然虽 经已很⾼估韩国人的偏执心理，但万万有没想到竟然在大庭广众之下发生这一幕。
如果是在国美，这种行为肯定会发生互殴至甚是拼命的现象，要道知 国美人的心理就是老子天下第一，略侵
十⾜。然而来后发生的另一幕更让们他瞠目结⾆，不道知该如何是好。如果是不钟石过来劝说，们他还浑然不知，这一切是都
了为讨好们他。钟石也是见好就收，又和这群别有用心的人敷衍了几句，才带着満脸是⾎的朴都佑扬长而去。
…
“各位，们我考察韩国也有一段时间了，在现可以说说们你的看法了！”两天后，在钟石的房间內，一场小型的会议在正秘密地召开。
当钟石发问之后，几名
易员先是面面相觑，过了半天之后才有一人开口道说：“
据们我这段时间的调查，发现韩国金融系统存在着严重的问题，这种问题和其他东南亚家国类似，即房地产市场和股票市场存在着严重的泡沫化。由于经济⾼速增长带来的外资投⼊并是不完全用在生产行业，相当一部分挤⼊了资本市场，这相当危险。”“不过这种泡沫在正被逐步消除，自从韩国综合指数在6月份创下最⾼点的799点之后，到目前为止，整个韩国的股市经已下跌了超过150点，下跌幅度达到19%。这种下跌一方面是基于整个东南亚经济环境的恶劣，另一方面则可能是韩国府政正有意识地去除资产泡沫化。”
“是只 么这一来，韩国企业要想从股市上融资就变得常非困难了。少了这一条融资的渠道，韩国企业只能通过向行银和外国投资者融资，通过款贷和发放债券的形式，无论如何，这两种方式的成本都不会太低。”
当完说股市之后，另外一名研究员立刻接过嘴，继续道说：“
据我这两天的分析，和韩国方面反馈过来的资料，韩国企业存在着个一普遍的现象，即负债率过⾼。这种⾼是不
们我普遍认为的⾼，而是超⾼。”一般来说，个一企业在发展过程中，由于现金流、扩大生产等方面的原因，举债是在所难免的。相对于净资产来说，一般企业都普遍有着30%－70%左右的债务，超过50%的债务⽔平就会被认为是⾼负债率，而超过100%则会被认为是资不抵债，对这种企业如果是不快速发展，拥有良好的市场和前景的话，投资人会对这种企业避之不及的。
然而韩国企业的普遍负债率超过100%，的有 至甚达到骇人的1000%，即十个样这企业的净资产才能够偿还债权人的债务。这种负债程度要是放在其他地方，早就被认为是⾼危企业之一。
“
据来自韩国金融业的消息，们他估算，韩国企业平均负债率在400%左右，而排名在韩国前三十位的企业更是负债超过500%。这种惊人的负债率相当可怕，如果一旦发生债权人追讨债务的情况，这些企业将立刻陷⼊现金流崩溃的境地。”“我分析的原因是，韩国在80年代之后，始开快速地向外扩展，这种扩展是以出口⾼速增长为前提，建立在快速发展的基础上。这种增长的结果是短期外债所占gdp的比重极⾼，
据数据统计，光是韩国企业界的短期外债就占到韩国gdp的50%以上。放眼全球，这种⾼度依赖外债的情况也是极为罕见的。”听到这些分析，钟石不置可否地点了点头，并有没发表意见，而是歪着脑袋，也不道知在想些什么。
看到老板这副表情，其他人心中就有些不安。沉默了片刻之后，才有分析师接着道说：“另外，有还 个一奇特的现象，这个现象不止是奇怪，至甚对韩国经济来说，是相当危险和致命的。”
“80年代韩国经济始开自由化后，进行了结构
的调整。这种调整集中在汽车、重机械制造、钢铁炼制、造船业和海外工程等领域。调整的主要措施是韩国府政要求大企业进行重组合并，结果是造成了一大批重量级的财团，其中就有们我比较
悉的三星集团、起亚集团、大宇财团等。”“不得不说，这些财团的崛起极大地加強了韩国企业在际国上的竞争力，也诞生了很多在世界上排名靠前的超级企业。但是…”
说到这里，那名研究员顿了顿，看了看钟石的脸⾊，见他有没什么特别的表情，就又接着道说：“这种以⾼度垄断为代价的财团制度看似加強了在全世界的竞争力，但是反过来更是绑架了韩国府政和民众。也就是说，即便是市场经济下，这些财团的运营状况也不能出现大问题，至甚 了为避免社会动
和⾼业失率，韩国府政还不得不在这些财团陷⼊困境的时候出手帮助们他，这种绑架行为真可谓是…”说到这里，研究员低下头来，想寻找个一合适的词语来解释这种行为，但是任凭他绞尽脑汁，也很难在短时间內找到恰如其分的词。
“大而不倒（toobig
tofail）是吗？”就在他苦苦思索的时候，钟石一语道破。
研究员的眼睛就是一亮，立刻点头附和道：“对，就是这个词。大而不倒，大而不倒。”他反复念叨了几遍，发现这个词实在是太贴切了。
大而不倒，这种情况钟石可是常非
悉。在后世国美爆发金融危机的时候，了为应付金融巨头们的现金流危机，国美
府政忍受着各方的抨击，毅然决然地向这些金融巨头注⼊巨额资金以帮助们他渡过难关。这一违反市场经济的行为被经济学界大肆抨击，但是国美
府政
常非清楚，如果任由这些金融巨头崩塌，到时候整个国美的金融市场就会崩溃，随之而来的将不再是由次级款贷引发的金融危机，而会演化成整个社会的经济危机，至甚是大萧条。“由于外债过多，此因韩国方面如果有没考虑债务套期的话，在这种情况下一旦发生韩元贬值的情况，这些大企业的名义外债将急速上升。到时候即便是由于韩元贬值带来的出口利好也弥补不了名义外债的增多，且而由于东南亚地区的货币普遍贬值，这给韩国出口业带来的竞争庒力绝对是不之前可以比拟的。”
完说这些之后，那名研究员无奈地摇了头摇，至甚连他己自都认为韩国企业的发展走⼊了一条歧路。(未完待续。。)
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